模块3 财务与融资 · 第11讲《筹资管理》 · 11-1 筹资管理(上)：筹资主体、项目融资与筹资方式
例题 · 同一公路项目两种筹资的追索后果
A · 第4阶 例题 │ 卡 9 / 28 · 卡内节奏 例题 —— 追索范围变了，利息备付率就成了照妖镜 4:04–4:38
决策场景 B｜抽象特点落到一条具体公路上。同样的 8 亿投资、同样的 6 亿贷款，只因为「谁出面」不同，风险归属和偿债指标就完全两样。这一题顺带把上一集 10-2 的利息备付率用回来。
1
例题
已知条件（同一项目两套方案）
- 项目新建一级公路，总投资 8 亿元，贷款 6 亿元（年利率 6%）；建成后年息税前利润 0.42 亿元
- 方案甲：企业筹资母公司直接借 6 亿 → 进母公司资产负债表；债权人可追索母公司全部资产（含其他在建项目、办公大楼）
- 方案乙：项目融资设项目公司，股东出资 2 亿 + 项目公司贷 6 亿 → 追索上限＝项目资产（建成评估 6.5 亿）＋未来收费现金流＋政府承诺
2
例题
★ 关键算出：利息备付率
| 算式 | 数值 |
|---|
| 年利息 ＝ 6 亿 × 6% | ＝ 0.36 亿元 |
| 利息备付率 ＝ 息税前利润 ÷ 年利息 ＝ 0.42 ÷ 0.36 | ＝ 1.17 |
| 教材标准（10-2 讲过） | 利息备付率宜 ＞2（且应分年计算） |
| 判定 | 1.17 ＜ 2 → 不合格，方案乙仍需追加信用支持 |
3
例题
- 项目融资换来了什么把追索挡在了项目公司门外——项目失败，母公司其余资产不被动用；还顺带做成非公司负债性融资
- 项目融资没换来什么「有限」不等于「无」：利息备付率 1.17 说明单靠项目自身现金流还覆盖不了利息标准线 → 必须靠政府付费／可行性缺口兜底 → 下一张就讲 PPP
- 提醒利息备付率要分年算，不能只算投产第一年；建设期只息不本，分母的钱比想象中紧
导览
01
筹资主体与项目融资
02-09
短期筹资方式
10-19
长期筹资方式
20-25
工具与扫雷收束
26-28